大摩维持优酷土豆增持评级目标价301美元
北京时间11月16日凌晨消息,摩根士丹利今天发布研究报告,将优酷土豆(NYSE:YOKU)的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变,同时将其目标价从29.90美元上调至30.10美元。(唐风)
以下是报告内容摘要:
实现盈利之路按既定轨道发展;移动商业化前景向好
变动:
目标价从29.90美元上调至30.10美元
优酷土豆第三季度净亏损扩大,主要由于对内容成本摊销进行了调整,但销售额重获增长动量,仍走在2014年实现盈利之路上。优酷土豆的移动商业化进程正在取得进展,其原创内容和多显示屏战略应可提供更多的商业化上行动量。
-亏损扩大:
优酷土豆第三季度净销售额环比增长14%,至人民币8.577亿元,符合公司此前预期,较我们预期高2%。不按照美国通用会计准则,第三季度净亏损为人民币1.5696亿元(我们预期为净亏损人民币1500万元),高于上一季度的净亏损人民币4500万美元,主要由于受到内容成本摊销一次性调整的影响。不计入这项调整,第三季度净亏损(不按照美国通用会计准则)为人民币1540万美元,符合我们预期。
-利好因素:
1)优酷土豆预计,第四季度广告净销售额为人民币7.8亿元到人民币8.2亿元,符合我们预期的人民币8.08亿元,同比增幅为35%到42%;并预计该季度可实现盈利(不按照美国通用会计准则);
2)总广告朱数量比去年同期增长12%,至482家,但被广告主平均支出的环比下滑所部分抵消;
3)移动平台的每日视频收看次数超过了3亿次(与上一季度相比增长了100%以上)。
-利空因素:
由于优酷土豆采用了新的摊销政策以适应用户消费行为,其内容成本有所增长。也就是说,优酷土豆对领先电视剧的依赖性正在下降,目前这些内容在其总流量和总营收中所占比例仅为10%。
-预计移动业务将为商业化进程提供上行动量:
移动流量目前在优酷土豆的总流量中所占比例已经达到40%到50%,但第三季度来自于移动业务的营收在其总营收中所占比例仅为3%。我们认为,由于优酷土豆已经在带宽方面进行了投资,其移动广告销售业务应可对公司盈利起到帮助作用,并成为该公司在2014年实现盈利的一个关键推动力。
-投资主题:
优酷在中国在线视频市场上占据头名位置,我们预计该公司将得益于碎片化的电视市场、针对“旧媒体”的更加严格的监管措施、以及互联网用户人数的不断增长。
优酷与土豆的合并可令该公司扩大在中国在线视频市场上的领导地位。
-主要价值驱动力:
1)互联网电视和视频收看量的不断增长,以及增长中的互联网渗透率和扩大中的互联网内容组合;
2)广告客户基础的扩大以及每广告主平均支出的增长。
-股价潜在刺激性动量:
1)在2013年底以前实现盈利(不按照美国通用会计准则);
2)对在线视频观众和广告主来说,优酷土豆都拥有强大的品牌资产;
3)在线视频广告价格的提高。
-主要风险:
1)来自拥有更长经营历史和更大规模的公司(如腾讯()、百度(Nasdasq:BIDU)旗下爱奇艺、以及搜狐(Nasdasq:SOHU)等)所支持的主要对手的竞争,
2)内容成本大幅增长,从而导致利润率承压;
3)中国媒体行业中的监管风险,尤其是与互联网内容控制力度加大有关的风险;
4)以侵犯版权指控为基础的司法诉讼。
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